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纯碱:光伏增量需求来临,景气持续上涨可期,可关注个股推荐

2021-07-22

供给端:2023年之前净追加生产能力相接近于零

早于2019年之前各省份都已公布纯碱等量或保护环境置换政策,全国基本仅有天然碱法还具备扩产能力。而21年“双碳”战略公布,纯碱作为单位GDP碳分列较高的工业品,供给端因此也再上枷锁。21-23年,行业新增生产能力仅限于部分较小产能,且伴随有较大规模的产能退出计划。总体看,远兴天然碱法投产前行业净追加生产能力将接近于零。

需求端:新旧下游景气俱佳,光伏接棒平板助力市场需求增长

浮法玻璃是纯碱的传统下游,平板玻璃虽同样受到增量严控,供应快速增长受限,但总体景气加剧、价格业已启动,为纯碱留出充份涨价空间;而新兴领域方面,21-24年将沦为光伏玻璃密集投产期,为上游纯碱贡献关键需求增量;数年内盐湖和矿石提锂的快速扩能也将持续带来纯碱浮锂市场需求增量。

价格研判:短期看价格冲高在即;2-3年内仍看得价格中枢高位

站在当前时点,我们纯碱景气仍有充分信心:供需大框架而言,纯碱下半年、以及未来2-3年内需求增长速度仍将大于供给增长速度,21-23年全国纯碱理论富余生产能力(名义生产能力-表观需求)有望分别缩减至556、431、332万吨,同比分别缩减约103、125、99万吨;库存角度而言,近期行业库存持续去化,重回50万吨以下,以历史经验看大涨条件已备。综合而言,我们判断下半年纯碱价格将之后下跌,特别是旺季期间可冲击历史高位水平(纯碱~2400元/吨);同时,先前看2-3年内,纯碱整体价格中枢仍将保持相对高位。

推荐标的:重点引荐三友化工(权益产能约286万吨,另一主业粘胶短纤迎接景气持续上升)、山东海化(权益产能约300万吨)、远兴能源(约180万吨产能,有潜在较大生产能力扩展规划)、中盐化工(约240万吨纯碱生产能力);建议关注和邦生物。

本文列示内容不构成投资建议

入市有风险 投资需谨慎

内容来源参考:中信建投证券研究

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