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期市收盘:纯碱期货主力合约再度放量涨停

2020-08-10

8月7日,国内商品期货跌多涨少,20号胶、沪银、纯碱及橡胶期货涨幅居前,其中纯碱主力合约涨停,涨幅4.03%,报1472元/吨。机构认为,纯碱期价即使一段时间反弹,但时间和空间也将非常受限。

截止日盘收盘,纯碱主力合约涨4.03%,报1472元/吨,成交197.90亿元。

延伸阅读:

纯碱中期回暖有阻力

纯碱市场结构性过剩导致纯碱价格弱势。后期要重点注目纯碱行业的减产幅度。若不能有效地减产,纯碱期价即使一段时间声浪,但时间和空间也将非常受限。

纯碱期货自上市以来一直较为弱势,主要是纯碱现货市场的结构性不足以及期货市场高升水。随着纯碱厂家轮番检修以及玻璃厂大举囤货,纯碱现货价格基本达到底部,但是纯碱期货高升水压力仍在,纯碱供应末端开工逐步回落给中期市场回暖带来阻力。

现货市场呈现出结构性过剩

玻璃减产而纯碱扩产是纯碱市场出现结构性不足的关键。自2018年工信部对玻璃产业产能严苛限制以来,玻璃行业生产能力在行业景气时期反而经常出现了生产能力逐步衰退。2018年年底玻璃行业在产生产能力4950万吨/年,此后在各类因素影响下,玻璃在产产能逐年上升,2019年年底玻璃行业在产生产能力已经下降至4760万吨/年。

在新冠肺炎疫情影响下,2020年一季度玻璃在产生产能力更是下降至4500万吨/年。但是纯碱行业则不同,2019年随着金山化工等装置的投产,纯碱行业产能由2018年3040万吨/年扩张至2019年年底3300万吨生产能力。玻璃行业减产与纯碱行业生产能力扩展,从供需两端断裂纯碱行业的生存空间,使得纯碱价格自2019年年初的2400元/吨左右一路下滑至最低1250元/吨。

低估值高库存之间的矛盾

当前,纯碱行业正处于仅有行业亏损状态。联碱企业亏损近100元/吨,氨碱企业亏损更是接近200元/吨,这是近6年来纯碱行业亏损最相当严重的时期。在这一背景下,纯碱厂家不能被迫减少开工率。至目前,2020年氨碱厂家与联碱厂家开工率均明显高于2019年。但是,纯碱过剩是结构性矛盾,在疫情影响下,纯碱厂家库存创历史新高,5月初纯碱库存达到最高位171万吨,此前6年内库存最高峰在90万—100万吨附近。

随着纯碱厂家减少开工率,以及下游逐步恢复订购,纯碱库存开始缓慢下降,但即便如此当下100万吨左右的纯碱厂家库存也超过往年最高值。在高库存压力下,纯碱厂家无力提涨,此前数次传言厂家将要牵头提价都未能如愿。

后市影响市场的关键因素

当下纯碱市场低产量、低库存、期货高升水,背负这“三高”,纯碱走进困境难度较小。但纯碱现货又有行业全面亏损这一支撑。纯碱行业四季度想要走进困境,至少在“三高”中要减少一项。目前纯碱厂家开工率再次回升到78%附近,按照我们的测算,纯碱厂家开工率维持在70%才能确保厂家库存不会持续积累。开工率在82%以上,纯碱厂家库存会再次走高。假如纯碱厂家维持当下的高开工率,要想库存持续下降,只能确信玻璃厂家进一步扩大自身纯碱库存。然而,这需要时间,且不确定性较小。

随着时间的流逝,纯碱厂家缓慢去库存,纯碱期货的高升水会逐步上升。直到某一个临界点,纯碱市场转变为低产量、库存中性偏低、期货升水中性偏低,这样纯碱期货可能会走进一轮显著的价格反弹行情,不过这种情况下的声浪将非常一段时间。最理想的模式是纯碱行业低动工,加速去库存,纯碱现货开始旺季上涨,以现货价格的上涨来消化期货的高升水,市场结构改变为低产量、低库存、较低升水模式,纯碱期货的强势格局才能真正成立。

总之,纯碱市场结构性过剩导致纯碱价格弱势。后期要重点关注纯碱行业的减产幅度。若不能有效地减产,纯碱期价即使一段时间声浪,但时间和空间也将非常有限。(来源:期货日报)

(文章来源:东方财富研究中心)

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